关于将中南建设换股至融创中国的思考

现阶段，所国家宏观政策影响，特别是 7 月 31 日政治局会议严控房价上涨的通报，造成 8 月 1 日地产板块大幅下挫。在目前阶段，自己持有新城控股、中南建设、首开股份三支地产股。从绝对值来看，都是比较低估的。但是相对于港股来看，融创中国昨天也大幅下跌。

换股的几点考虑

在定性方面：

• 融创房地产项目大多在一、二线城市，虽然调控力度大，但是货值跌价风险小；中南建设一、二线城市占比不到 30%。
• 融创中国公司治理结构更好，中南建设虽然引进了职业经理人陈凯，但创始人（特别是创二代）与职业经理人的关系如何演变还需要进一步的观测

在定量方面：

• 融创中国，2018 年 - 2020 年，利润估算为 200 亿， 350 亿， 500 亿，现在股价对应的PE为 4.35， 2.48, 1.74 倍。中南建设 2018年 - 2020 年，利润估算为 20 亿， 40 亿，60 亿，现在股价对应的 PE 为 10.65, 5.32，3.55 倍。两相比较，显然融创中国估值更低。

从安全性方面来看，融创中国今年购地策略非常审慎，截止 7 月末，新增货值 ；而中南建设者比较激进，