《怎样选择成长股》读书笔记

费雪在本书中阐述了其投资哲学（理念）以及成长股投资的关键要素。其大部分理念和观点都以及被巴菲特、彼得林奇以及霍华德等当代投资大家继承和发扬，也不是在什么新东西了，但是通过阅读，还是能更好地深入理解成长股投资的意义。

费雪选择成长股的关键因素有：

• 具有成本优势，能实现内生增长
• 客户导向
• 营销优先
• 研发能力
• 精细的财务管理与成本控制
• 管理层素质、品格、抱负
• 优秀团队与员工
• 长期利益优先
• 护城河

投资体系

1. 高成长性
2. 逆向投资，但需要判断是正确的
3. 长期投资（不做短线）
4. 容忍试错
5. 集中投资
6. 深入研究

选股原则

第三章中作者提出了寻找成长股的十五个原则（如下）。如果一家公司能够满足其中的绝大多数，那么投资就能取得很好的回报；如果大部分都不能满足，那么就应该坚决回避。

• 现有产品（服务）增长前景

• 未雨绸缪，新产品储备规划与远景

• 研发的有效性

  不能仅仅根据研发费用占比等简单财务数据来判断，这些数据只能用来反向排除，如果一家公司研发项目数量巨大，说明未聚焦主业；如果一家公司研发费用过低，证明研发投入不足。但是反过来，漂亮的研发相关数据，并能不说明其研发的有效性。

  研发工作要有持续性，能跟主业产生协同效应，能够有利于拓宽挖深护城河。

• 高水平的销售团队

  对于竞争性行业，特别是提供的是无差别或差别很小产品行业，销售能力至关重要。

上述 4 个原则，都是关于销售和营收。营收不仅要关注当前现状，还要关注未来的趋势，更要关注其能力: 销售能力和研发能力。

• 利润率（毛利率）

  经济繁荣期，利润率上升，低利润率(高成本)公司的利润提升弹性更大（边际效应）；经济衰败期，利润率下降，高利润率（低成本）公司的利润下降影响更小。

  除非利润率的提升是由基本面彻底的改变所带来的，投资现阶段低利润率的公司才是有意义的。如果利润率的提升是由经济周期所带来的，长期来看是没有投资价值的。

• 利润率增长前景

  公司是否具备提价权。成本端来看，人工、土地租金、税率等一般都会刚性增长。要维持甚至是提高利润率，必须要具有定价权。

  但是，提价会导致需求减少，供给增加。长期来看，又会对利润率形成压制。因此，更有持续性的方式是提高生产效率，降低生产成本。