《怎样选择成长股》读书笔记
费雪在本书中阐述了其投资哲学(理念)以及成长股投资的关键要素。其大部分理念和观点都以及被巴菲特、彼得林奇以及霍华德等当代投资大家继承和发扬,也不是在什么新东西了,但是通过阅读,还是能更好地深入理解成长股投资的意义。
费雪选择成长股的关键因素有:
- 具有成本优势,能实现内生增长
- 客户导向
- 营销优先
- 研发能力
- 精细的财务管理与成本控制
- 管理层素质、品格、抱负
- 优秀团队与员工
- 长期利益优先
- 护城河
投资体系
- 高成长性
- 逆向投资,但需要判断是正确的
- 长期投资(不做短线)
- 容忍试错
- 集中投资
- 深入研究
选股原则
第三章中作者提出了寻找成长股的十五个原则(如下)。如果一家公司能够满足其中的绝大多数,那么投资就能取得很好的回报;如果大部分都不能满足,那么就应该坚决回避。
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现有产品(服务)增长前景
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未雨绸缪,新产品储备规划与远景
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研发的有效性
不能仅仅根据研发费用占比等简单财务数据来判断,这些数据只能用来反向排除,如果一家公司研发项目数量巨大,说明未聚焦主业;如果一家公司研发费用过低,证明研发投入不足。但是反过来,漂亮的研发相关数据,并能不说明其研发的有效性。
研发工作要有持续性,能跟主业产生协同效应,能够有利于拓宽挖深护城河。
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高水平的销售团队
对于竞争性行业,特别是提供的是无差别或差别很小产品行业,销售能力至关重要。
上述 4 个原则,都是关于销售和营收。营收不仅要关注当前现状,还要关注未来的趋势,更要关注其能力: 销售能力和研发能力。
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利润率(毛利率)
经济繁荣期,利润率上升,低利润率(高成本)公司的利润提升弹性更大(边际效应);经济衰败期,利润率下降,高利润率(低成本)公司的利润下降影响更小。
除非利润率的提升是由基本面彻底的改变所带来的,投资现阶段低利润率的公司才是有意义的。如果利润率的提升是由经济周期所带来的,长期来看是没有投资价值的。
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利润率增长前景
公司是否具备提价权。成本端来看,人工、土地租金、税率等一般都会刚性增长。要维持甚至是提高利润率,必须要具有定价权。
但是,提价会导致需求减少,供给增加。长期来看,又会对利润率形成压制。因此,更有持续性的方式是提高生产效率,降低生产成本。