丽江旅游投资浅分析

响应@唐朝的号召，开始认真读年报。本文是第一篇，也希望藉此建立自己的投资基本面分析的大致框架。写完后再跟偶像的对照比划比划，看看自己忽略了哪些东西，哪些观点是错误的，相互印证。

丽江是国内著名的旅游重镇之一，丽江古镇、梅林雪山等等著名景点也是游人如织，每逢节假日都是一房难求。

基础指标

基础指标反映行业和企业的基本面，再次忽略市场估值方面的指标。观察一家企业的基本面，第一步要看哪几个指标呢？

毛利率

通过毛利率这个指标，可以观察这个行业是不是一个好行业！

丽江旅游属于高利率的旅游休闲板块，2016年还有约75%的毛利率（真是一个好生意啊）！但是近些年来看，毛利率处于不断下降的趋势。

看看同属旅游板块的几个股票的毛利率对比情况，宋城演艺和丽江旅游一样，甚至毛利率下降的幅度更大。但是低毛利率的黄山旅游的毛利率呈上升趋势，是要均值回归吗？

ROE & ROA

通过ROE这个指标，可以观察除行业外，这个企业是不是一个好企业

回到企业层面，丽江旅游ROE约在10%，宋城演艺15%。

从ROA指标来看，近两三年来，行业的盈利能力到还是在缓步上升的。是行业复苏？但是从ROE基本持平的表现来看，一定是这些企业都在降低杠杆呢？从这三家公司的情况来看，资产负债率都不高，均不超过20%。

由此因此一个研究思路，是否能够根据某个行业或全行业宏观方面的的ROE和ROA之间的关系，来分析宏观经济是在降杠杆还是在升杠杆呢？

销售净利率 & 三项费用率

结合销售净利率和三项费用率来看，似乎就知道宋城演艺销售净利率领先丽江旅游近一半的原因了。

• 销售净利率

• 三项费用率

成长性

• 营业收入

• 营业收入增长率

• 扣非净利润

现金流

旅游公司的现金流量都是比较好的，其中经营性现金流量对销售收入的比率一般都超过100%，丽江旅游2016年为114%，经营现金流量净额对净利润的比率也都超过100%，丽江旅游为135%。

年报浅读

年报阅读要解决的几个问题：

• 营业收入下滑，但是净利润还增长的9.7%，每股收益增长了约13.5%。
• 募投资金使用情况及前景分析

丽江旅游的主要业务包括索道、印象丽江演艺和酒店、餐饮配套等三部分，。三条索道中玉龙雪山索道增长，其他两条接待游客下降。印象丽江演艺销售门票数量下降23.64%，营收和利润也同比例下降。酒店、餐饮、旅行社等其他业务差不多都处于亏损状态。两项主要业务索道和印象丽江营收占比分别为58%和21%，合起来约占8成。

索道运输毛利率为87.15%，也就是说营业成本约占营业收入的13%。营业成本分摊结构为：

项目	占营业成本比重
原材料	6.46
人工成本	40.31
折旧	33.34
能源	3.08
其他	16.82

印象演出毛利率为66.81%，即营业成本约占营业收入的1/3。成本支出明细为：

项目	占营业成本比重
原材料	0.47
人工成本	50.24
折旧	11.13
能源	1.31
其他	36.85