招商银行2009年业绩下滑分析

2009年，招商银行营收、利润等各项指标大幅下滑。营收下降 6.98%，营业利润下降 17.03%，净利润下降 12.94%，ROA 从 1.46 下降到 1.00，ROE 从 28.58% 下降到 21.17%。但是从资产负债表来看，这是另外一幅景象：

截至 2009 年末，本集团资产总额为 20,679.41 亿元，比年初增长 31.57%；客户存款总额为 16,081.46 亿元，比年初增长 28.59%；贷款和垫款总额为 11,858.22 亿元，比年初增长 35.62%。不良贷款余额 97.32 亿元，比年初增加 0.55 亿元；不良贷款率 0.82%，比年初下降 0.29 个百分点；不良贷款拨备覆盖率 246.66%，比年初提高 23.37 个百分点；资本充足率 10.45%。归属本行股东的净利润为 182.35 亿元。

这就是典型的“增产不增收”，不仅不增收，而且营收和利润均大幅下降。主要原因在于“量增价跌”，净利差和净息差下降了约 1/3。

利润下降归因分析

下降的主要原因是净利息收入下降了 65 亿元，业务及管理费增加了 27.38 亿元。

前面已经分析过了，净利息收入下降的原因主要在于利差的缩窄。资产端由于规模增加增收 174 亿元，因为利率下降减收 242 亿元，整体减收约 68 亿元；负债端由于负债规模增加支出增加 67 亿元，因为利率降低少支出利息 69 亿元，整体利息支出减少不到 3 亿元；综合来看，净利息收入减少 65.21 亿元。

由于招商银行负债成本较低，降息周期中无弹性，导致负债成本下降幅度小于收息资产的下降幅度，因此净息差受损。反之，在升息周期中负债成本上升的幅度也将小于收息资产的上升幅度，导致净息差收益。

一般对于银行股而言，升息周期有利于提振业绩，降息周期则会业绩受损。特别是对于招商银行活期存款占比高的银行而言，周期性非常明显。

国际形势与货币政策

面对国际金融危机的不利局面，货币政策方面，2007 年先是不断加息缓解经济过热，通胀加剧的经济形势，但在美国次贷危机的影响下，在 2008 年又猛踩刹车，紧急下调存贷款利率。2009 年实行的宽松的货币政策。

从上图中可以看到，降息周期主要发生在 2008 年度，但招商银行 2008 年业绩未收大的影响，反而是 2009 年上半年开始显现，资产重定价的时滞在 6 个月 ~ 1 年之间。