新产业公司分析

行业研究

抗原一抗体反应是指抗原与相应抗体在体内或外发生的特异性结合反应。由于抗体主要存在于血清中，在抗原或抗体检测中多以血清为试验材料，故将体外抗原抗体的免疫学反应也称作血清学反应(serological reaction)。该反应既可用已知的抗原检测未知的抗体，这是临床上常用的血清学诊断方法；也可用已知的抗体检测未知的抗原，如微生物及其代谢产物、激素、药物鉴定等的检测(摘录自百度百科)

免疫诊断是体外诊断行业市场规模最大的子行业，约30%左右；生化诊断位居第二，约占20%。2018年我国免疫诊断市场规模已达到221亿元，预计未来5年复合增长率为19.3%。

生化诊断国产占比已超过50%，国内企业在生化诊断试剂领域已接近国外同类产品水平，逐步实现替代进口，但化学发光免疫诊断市场、尤其是三级医院的高端市场仍主要由进口品牌垄断，国产品牌所占据的市场份额较少。

公司分析

该公司2020年4月20日首发A股，公开发行股票4120万股，占发行后总股本41160万股的10%。发行价为31.39元，募资12.93亿元。2020年中报分红6.19亿元，2020年报分红4.12亿元，仅仅上市一年就分红达到10.3亿元，新股东分得约1.03亿元。

毛利率比较

• 经销 VS 直销

• 国内 VS 国外

报告期内，公司主营业务内销毛利率高于外销，主要系国内外产品销售结构存在差异：其中，国内销售收入中试剂收入占比分别为81.33%、84.73%和84.18%，海外销售收入中试剂收入占比分别为 49.59%、54.39%和 57.98%，由于试剂毛利率在 90%左右，显著高于 30%-40%区间的仪器毛利率，导致国内销售毛利率较高。

• 与可比公司的比较

  • 综合毛利率

  

  • 试剂毛利率

  

  • 不同试剂毛利率

  

试剂定价

• 产品定价参考外资厂家的同类产品定价，毛利率较高
• 产品售价小幅小调，但单位成本随产量和规模的提升而下降。

仪器定价

• 仪器以销售为主，产品价格受市场竞争影响下调，毛利率逐步下滑，2019年约为30%

应收账款

仪器销售账期为6个月到2年，试剂销售账期国内为预付款或月结，国外为3个月以内

客户情况

2020年新增三甲医院客户127家，三甲医院覆盖数量达到726家，三甲医院覆盖率提升至47.89%。

2020年，海外新冠抗体检测试剂全年实现销售收入3.2亿元。报告期内，公司海外业务收入同比增长140.16%，其中，海外化学发光免疫仪器销售1,868台，中大型机销量占比提升至26.23%。