煤炭分级161724溢价套利交易笔记

今天，又尝试了一把分级套利，但是这次感觉风险比上次大得多，主要是煤炭板块前期一直在上涨，随时有可能回调。如果碰到大盘整体形势不好，将导致套利被埋。但是还是没有受得了大V的鼓动，没管住手。只有在仓位上进行把控，申购了50000元。且看后市如何吧！

交易背景

本次套利交易是根据紫葳侍郎的提示买入的。当前煤炭股行情火热，今天煤炭分级对应的指数上涨3.30%，煤炭A上涨0.09%，煤炭B上涨7.37%，整体溢价2.03%。

煤炭分级申购费为0.01%（50万以下），申购成本基本上可以忽略不计。煤炭B连续两天放量，换手达到40%左右。煤炭A也是如此。煤炭B今天交易额约6400万元。今天收盘后煤炭分级公布净值为1.256元。

交易计划

本次交易避免了上次的教训，通过平安证券的桌面端软件在股票交易中进行申购。明天交易时间在股票交易软件中进行盲拆，盲拆份额为39804(必须为偶数)

50000 / (1 + 0.0001) / 1.256 = 39804.96

风险分析

最近几天，煤炭板块气势如虹，特别是煤炭和焦炭期货连续逼空。但是随时都有可能回调，这就为本次套利交易留下了一定的风险隐患。需要时刻关注板块的走势。可能的交易策略有：

• 指数下跌，造成煤炭分级净值下降

  当前市场状况下，指数下跌，分级净值下降后，煤炭B一定也会下跌，并且跌幅会远超指数跌幅。如果跌幅在溢价范围内，及下跌2%左右时，可能还有机会保本退出，否则就套利失败。

• 指数未跌，但煤炭分级由溢价变为折价

  在这种情况下，如果折价超过0.5%，可以考虑赎回（需要承担0.5%的赎回费用），否则，还是直接拆分卖出为宜。

操盘结果

T+1日，煤炭A下跌1.47%，收盘价1.076元，煤炭B下跌5.37%，合并价格1.234元，母鸡净值1.236元，合并后折价0.16%， 赎回费率为0.5%。

• 按今天收盘价卖出分级A、B的收益: (1.234 - 1.256) / 1.256 = -1.8%

• 按今天的母鸡净值赎回的收益： ((1 - 0.005) * 1.234 - 1.256) / 1.256 = -2.3%

因此，最好的策略还是直接卖出！或者是等后续煤炭板块的反弹呢？

反思

本次套利自己被套！！！ 在交易前的风险分析部分中已经预料到了这种情况，即最坏的情况：母鸡净值下跌，同时母鸡有溢价变为折价，两头受损。只是想到要试验一下溢价套利的正确流程，但是没有就这种状况提出应对方案，导致现在措手无策的被动局面。

应对方法

持续观察煤炭板块和煤炭分级的走势情况，判断下述市场走势是否与预测一致，如果不一致，就因坚决 止损。

• 观察煤炭板块是否是短期调整，后续有没有继续向上走高的可能性

• 煤炭、焦炭期货受国际原油价格走势的影响，期货走势有反过来影响了煤炭板块的走势

• 母鸡折价0.45%的状态下，看看有没有因折价套利而带来的折价价差的缩小

• 今天是溢价套利的出逃日，要继续观察明天有没有回归正常走势的可能性。

10月28日，煤炭、焦炭按预期反弹4%以上，并带动煤炭板块指数（399990）盘中反弹，不过力度有限，差不多以平盘收盘。煤炭B盘中上涨2.38%，但收盘仅仅上涨0.36%。煤炭A整天在平盘附近震荡。考虑到分级A目前的整体溢价，以及存在较大的不确定性，最终以1.069元卖出煤炭A共19902份，成交金额21275.24元。

如果要确保本次套利行为获利，则煤炭B的卖出价应不低于 1.443元：

1.256 * 2 - 1.069 = 1.443元 或 (50000 - 21275.24) / 19902 = 1.443元

回头来看，本次套利行为失败，已经转化为持有承担较高风险的分级B，赌煤炭板块的持续性。Good luck！

大结局

今天，以1.619元的价格卖出煤炭B共19902份。今天的交易还是比较成功的：一是在上午上冲回落时没有急于卖出，二是在下午的次高点及时卖出了。至此终于完成了本次套利活动的全部交易（尽管后面的部分已经不能称之为套利交易了。下面算算总账：

19902 X 1.619 + 19902 X 1.069 - 50000 = 3496.6 元

扣除手续费后，约3250元，收益率为6.9%。前后历时20天。