肖星《财务分析与估值》视频学习笔记

现金流贴现

贴现率就是投资人要求的实际回报率，或预期收益率，是企业使用投资人资金的资本成本。贴现率和被贴现的收益应该是对应的：如果收益是企业整体的收益（包括债权人和股权人的），所用的贴现率就是企业整体的资本成本 ，即加权平均资本成本WACC；如果被贴现的收益是股东所获得的收益，用的贴现率就是权益资本成本，权益资本成本的一种计算方法是用行业的平均盈利水平(比较简单)，另一种确定权益资本成本的方法是资本资产定价模型。

• 资本资产定价模型（CAPM）：用于确定权益资本成本的定价

\[E(Re)=R_f+\beta\times(R_m-R_f)\]

加权平均资本成本需要分别用到债务资本成本和权益资本成本，二者加权平均得到。参见《财务分析与决策》部分学习笔记。

贴现公式：假设企业永续存在，且第0年的收益为E，贴现率为r:

• 如果企业都不增长，每年的收益都是E

\[f(v) = \sum_{t=1}^\infty\frac{E}{(1 + r)^t} = \frac{E}{r}\]

• 假设企业每年的增长率为g

\[f(v)=\frac{E\times(1+g)}{1+r}+\frac{E\times(1+g)^2}{(1+r)^2}+\cdots+\frac{E\times(1+g)^n}{(1+r)^n}+\cdots=\frac{E}{r-g}\]